文/卜小雅 理逻　　总部坐落于山东烟台 的万华化学在过去 的几个月里股价大上涨多达50%,市值相似2000亿大关。目前它早已沦为一家以MDI生产居多,并且向MDI上下游大大分工深化 的化工巨头。而某种程度坐落于山东省 的国瓷材料,近来股价也展现出出有强大 的风头。　　据公司年报,2014-2019年国瓷材料 的营收由 3.75 亿元快速增长至 21.53 亿元,CAGR 41.84%,归母净利润由 0.63 亿元快速增长至 5.01 亿元,CAGR 51.39%。

　　此外,国瓷材料公告表明,在今年6月18日公司制订减发售不多达7256.89万股 的公司股票,低瓴资本将股份6.45亿元,占到比多达40%。而在低瓴以定减国瓷之前,著名公募睿远基金和富国基金就早已名列国瓷材料 的制订股东名列。　　快速增长 的业绩以及众多顶级投资高手 的使出让众人 的目光再度挤满到国瓷材料身上。

这个肩负着低预期 的公司是 否能突破重围,沦为时隔万华化学之后又一攀上国际舞台 的龙头呢？　　相近茁壮逻辑下 的产业集群和下游应用于市场　　比起于市值突破2000亿元 的万华化学,国瓷虽然还甚有差距,但其较慢上升 的业绩后或许与万华具有相近 的茁壮逻辑。　　目前,作为化工领域 的国际龙头,万华化学 的主要经营范围为聚氨酯、石化、细致化学及新材料三大板块。不过,这样 的蜂窝式较慢发展并不是 一蹴而就 的。　　2001-2014年,万华大力发展MDI,使其生产能力由4万吨减少到了180万吨。

虽然MDI 的较慢发展使万华在聚氨酯领域占有强有力 的市场地位,不过,万华某种程度也意识到了单一产品 的高风险性。从此,由MDI向上下游大大分工深化 的产业链早已铺开。　　上游,万华大力发展石化产业链,C2/C3/C4 的全产业布局使石化产业链南北一体化发展道路。

从液化石油气LPG为源头,经丙烷异构化、PO/MTBE工序、聚醚制备,最后已完成聚氨酯制备成分聚醚成品 的生产。同时,万华还通过布局乙烯项目来更进一步增进聚醚 的生产从而完备聚氨酯产业链。

下游,万华由聚氨酯了解其各领域 的细致产品。　　万华斜、纵一体化 的发展有效地构建了规模经济,减少了产品成本,稳固了市场地位,提升了竞争优势。并且,原始 的产业链修改了流通环节,减少订购、运输、管理等成本,同时也确保了自身原料 的稳定性及质量,提升了行业地转入壁垒,使得企业需要提供更加多 的利润。

　　某种程度,在产业布局上,国瓷材料虽然与万华化学由MDI核心向上下收敛 的扩展方式有所不同,但其了解有所不同版块 的细分发展也是 为了防止单一种类 的经营所导致 的过短生命周期,从而巩固自己 的行业地位。　　作为新材料生产企业,国瓷材料以生产MLCC 的陶瓷粉料为核心起家,现沦为国内电子陶瓷粉料 的意味著龙头。在攻陷生产MLCC陶瓷粉料 的核心技术后,公司之后依赖外延收购来不断扩大自己在陶瓷领域 的业务范围。　　2013年正式成立国瓷康立泰进占陶瓷墨水业务；2014年合作鑫美宇积极开展高纯氧化铝业务；2015 年入股爱尔自创布局氧化锆下游产业应用于；2016年并购泓源光电、博晶科技、戍普电子、江苏天诺,布局催化剂和电子浆料业务；2017年并购王子制陶拓展蜂窝陶瓷领域；2018 年并购爱尔自创更进一步加剧生物医疗材料领域 的扩展。

　　大大 的扩展使国瓷材料目前构成了以电子材料、催化剂材料、生物医疗材料及其他材料产品为主要业务 的四大板块。2019年,国瓷电子材料板块 的营收占到比32%,生物医疗类占到比24%,催化剂材料占到比10%。各项目较好 的业绩和多样化 的产品也为公司 的业绩稳定性和外用风险能力获取了坚实基础。　　除了非常丰富 的产业集群,承托万华发展 的还在于下游非常丰富 的应用于市场。

而国瓷在对各板块布局时某种程度也考虑到了下游应用于 的普遍潜力。　　催化剂材料方面,蜂窝陶瓷作为车用尾气处置系统核心组件,需要减少污染物 的废气浓度。而蜂窝陶瓷材料在乘用车尾气催化剂中 的占比又较高,约超过20%-30%左右。

而从2018年起国内车辆尾气废气全面继续执行“国五”标准,到环保部与国家质检总局宣告自2020年起全面冲出继续执行国六标准,蜂窝陶瓷 的应用于将不会更进一步减小。西部证券预计国内蜂窝陶瓷市场将从2019年 的54.7亿快速增长至2022年 的106亿元,年化填充快速增长增长速度25.2%。

很大 的发展空间意味著国瓷材料仍旧大有可为。　　生物医疗材料方面,以往应用于特种机械零部件、刀具、研磨材料 的氧化锆粉体,由于其硬度好、外用割伤能力强劲、外观触感好,再加之近年来纳米级填充氧化锆 的经常出现,下游应用于也开始渐趋多元化,主要 的还包括医用（义齿、人工关节等）、手机（陶瓷背板、按键、听得吊等）、可穿着设备（表带、底盖板、外壳等）、通讯材料（光纤挂芯、套管、连接件等）。　　尤其是 随着我国老龄化现象 的突显,假牙市场 的市场需求大大减小。

据东兴证券估算,目前全国种植牙用 的全瓷牙市场规模多达20亿元,未来潜在市场空间平均200亿元。手机背板领域,由于5G时代 的来临拒绝信号传输速度更加慢,相比于其他材质具备硬度低、耐磨性强劲、风扇好、耐酸碱生锈特点 的陶瓷手机背板,将不会步入更佳 的发展机会。　　相结合平台化 的产业集群,国瓷材料在在发展壮大自身 的现有体量之外,充份考虑到了未来市场 的发展潜力,其迅猛发展 的业绩以及万华当今 的龙头地位也更进一步解释这种茁壮路径 的正确性。

本文来源：kaiyun官网-www.lysuliao.net